Praktyka wyceny spółek giełdowych. Analiza fundamentalna – warsztaty w Excelu
Sprawdź również Akademię wyceny EY Academy of Business — pakiet 3 szkoleń w specjalnej cenie!
Wycena spółek giełdowych:
- Dotyczy najbardziej rozwiniętej formy organizacyjno-prawnej, jaką jest spółka akcyjna (na podstawie jednostkowego sprawozdania finansowego) lub grupy kapitałowej (na podstawie skonsolidowanego sprawozdania finansowego).
- Polega najczęściej na poszukiwaniu wartości wewnętrznej (fundamentalnej) akcji i jej porównanie z ceną giełdową akcji (jeśli celem wyceny jest przygotowanie raportu zakończonego rekomendacją inwestycyjną ang. equity research).
- Wymaga zrozumienia specyfiki wycenianej spółki i identyfikacji jej kluczowych czynników wartości (ang. value drivers), sporządzenia solidnej analizy finansowej, a także zrozumienia otoczenia analizowanej spółki (sytuacja makroekonomiczna, analiza branży, analiza konkurencyjna).
- Stanowi często wyzwanie dla biegłego wyceny przedsiębiorstwa / analityka, ponieważ musi on samodzielnie sporządzić prognozę finansową wycenianej spółki na podstawie jej analizy historycznej i zrozumienia jej otoczenia.
- Wymaga od jej autora nie tylko umiejętności analitycznych, ale także umiejętności opowiadania o spółce i procesie wyceny (ang. storytelling).
Najczęstsze przyczyny wyceny spółek giełdowych, które są omawiane na szkoleniu to:
- Oszacowanie wartości wewnętrznej akcji w celu porównania z jej ceną giełdową.
- Obliczenie wartości inwestycyjnej akcji dla potrzeb ogłoszenia wezwania lub dla potrzeb weryfikacji finansowych warunków transakcji (ang. fairness opinion).
- Oszacowanie wartości wewnętrznej akcji dla potrzeb pierwszej oferty publicznej (IPO).
Szkolenie adresowane jest do:
- analityków papierów wartościowych z domów maklerskich;
- prezesów zarządu (CEO), członków zarządu ds. finansowych (CFO) spółek giełdowych i planujących pierwszą ofertę publiczną;
- dyrektorów finansowych, analityków finansowych, kontrolerów finansowych obecnych i przyszłych spółek giełdowych;
- doradców w firmach konsultingowych;
- rzeczoznawców majątkowych chcących poszerzyć swoje kompetencje;
- biegłych wyceny przedsiębiorstwa, chcących zweryfikować swoje dotychczasowe doświadczenie;
- pracowników kancelarii prawnych zaangażowanych w transakcje związane ze spółkami giełdowymi;
- wszystkich osób zainteresowanych tematyką wycen.
Cel szkolenia:
- Zaprezentowanie różnych standardów wartości stosowanych w przypadku wyceny spółek giełdowych tj. wartość wewnętrzna, inwestycyjna, godziwa, rynkowa, etc.
- Zapoznanie Uczestników z najczęstszymi metodami wyceny spółek giełdowych tj. metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF, w tym FCFF, FCFE), metoda zdyskontowanych dywidend (DDM), metoda mnożników giełdowych
- Omówienie etapów analizy fundamentalnej tj. analiza wewnętrzna (w tym finansowa) i analiza zewnętrzna (w tym makroekonomiczna, branży, konkurencji)
- Określenie czynników decydujących o wartości przedsiębiorstwa w podziale na finansowe, marketingowe, niematerialne
- Analiza krytyczna raportów analitycznych sporządzonych przez polskie domy maklerskie
- Zaprezentowanie praktycznych przykładów wycen dwóch spółek giełdowych
Korzyści dla uczestników:
- Zrozumienie czynników wpływających na wartość spółki giełdowej (value drivers)
- Uczestnicy szkolenia dokonają krytycznej analizy raportów analitycznych przygotowanych przez polskie domy maklerskie
- Razem z prowadzącym Uczestnicy przygotują wycenę spółek giełdowych z wykorzystaniem arkusza Excel
- Szczegółowa analiza założeń dla potrzeb szacowania WACC
- Poznanie specyfiki raportu analitycznego i raportu dla potrzeb fairness opinion
Wprowadzenie – kluczowe aspekty
- Standardy wyceny przedsiębiorstw – CBV, KSSW „Ogólne zasady wyceny przedsiębiorstw”, IVS, CFA
- Kluczowe standardy wartości stosowane w przypadku wyceny spółki giełdowej (godziwa, rynkowa, inwestycyjna, wewnętrzna)
- Przegląd najczęstszych przyczyn wyceny spółek giełdowych (np. analiza fundamentalna, fairness opinion, dla potrzeb IPO, rozliczenie procesu nabycia PPA, test na utratę wartości, kupno/sprzedaż, wyciśnięcie mniejszościowego akcjonariusza – squeeze-out)
Analiza fundamentalna
- Analiza wewnętrzna (w tym analiza finansowa)
- Czynniki wzrostu wartości przedsiębiorstwa (finansowe, marketingowe, niematerialne)
- Analiza zewnętrzna (w tym analiza makroekonomiczna, analiza branży, analiza konkurencji)
- Kluczowe czynniki ryzyka
- Prognoza rozwoju rynku i prognoza finansowa wycenianej spółki
- Metoda DCF
- Metoda porównawcza
- Przedział wartości i punktowe oszacowanie wartości 1 akcji
Wycena spółki metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych
- Modele wolnych przepływów pieniężnych:
- Model przepływów pieniężnych dla akcjonariuszy (FCFE)
- Model przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa (FCFF)
- Równoważność FCFF i FCFE
- Sposoby kalkulacji wartości rezydualnej
- Koszt kapitału:
- Koszt kapitału własnego (stopa wolna od ryzyka, premia za ryzyko inwestycyjne, indeks Beta – lewarowana, odlewarowana, zalewarowana, premia za wielkość, premia za ryzyko specyficzne, premia za prognozę)
- Model przepływów pieniężnych przedsiębiorstwa (FCFF)
- Koszt kapitału obcego
- Średni ważony koszt kapitału (Weighted Average Cost of Capital, WACC — w tym efektywna stopa podatkowa, struktura kapitału
Wycena spółki metodą DDM i DEVA
- Metoda zdyskontowanych dywidend (DDM) – model jednofazowy, dwufazowy, trójfazowy
- Metoda zdyskontowanych zysków ekonomicznych (DEVA) – EVA, ROIC, WACC, NOPAT
Wycena spółki za pomocą mnożników giełdowych
- Mnożniki oparte na danych historycznych vs. prognostycznych
- Korekty kategorii finansowych
- Mnożniki oparte na wartości przedsiębiorstwa (Enterprise Value): EV/EBITDA, EV/EBIT, EV/Revenue
- Mnożniki oparte na wartości rynkowej kapitałów własnych (Equity Value, EqV, P): P/BV, P/E
- Kryteria wyboru spółek porównywalnych: profil biznesowy, profil finansowy
- Aktywa pozaoperacyjne
- Premie i dyskonta
Storytelling – umiejętność opowiadania nt. procesu wyceny spółki
Przykłady:
- Raporty analityczne autorstwa polskich domów maklerskich
- Wycena Allegro dla potrzeb IPO (metoda DCF, metoda mnożników giełdowych) – arkusz Excela
- Wycena spółki giełdowej (metoda DCF, metoda DEVA, metoda mnożników giełdowych) – arkusz Excela
dr Marek Panfil - doświadczony biegły w zakresie wyceny przedsiębiorstwa oraz aktywów niematerialnych, doradca strategiczny w zakresie kreowania wartości spółki dla akcjonariuszy.
Skorzystaj z wiedzy naszych ekspertów
Dostęp do artykułów i know-how jest bezpłatny. Poznaj naszą metodologię pracy – przekazywania wiedzy na przykładach z życia:
Praktyka wyceny przedsiębiorstwa - dla kogo i po co?
Zdolność samodzielnej wyceny przedsiębiorstwa lub jego zorganizowanej części to niezbędne narzędzie do podejmowania decyzji biznesowych.
